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轻工制造行业业绩为底静待成长价值洼地

时间:2019-03-05 16:36:54 来源:互联网 阅读:0次

轻工制造行业:业绩为底 静待成长价值洼地

投资要点

估值泡沫回归,业绩为底

轻工行业50亿以下小市值公司占据60%以上比例,年,涉及跨界转型、同业并购、大股东增资的上市公司比例亦高达60%,基于较强转型预期,行业整体估值出现较大幅度提升,行业整体动态PE由2012年初约25倍上升至2014年四季度42倍。

行业转型是板块主要投资机会所在,目前阶段大部分公司仍在转型推进过程、或初步完成相关并购,新的成长周期尚未形成;与此同时,基于转型、尤其是跨界转型的风险,部分公司重组失败、进度不达预期的情况开始陆续出现,行业分化将加剧,基于转型预期而带来的估值泡沫有待回归,行业整体估值水平有待回落,实体业绩成长速度将构成公司估值的重要支撑。

国企改革,锦上添花

轻工板块共有国资上市公司20家,其中,央企5家,地方国资企业14家,供销社所有企业1家;就行业类型而言,造纸企业共10家,包装印刷企业3家,家用及其他轻工7家。相较其他行业,轻工行业国企上市公司均处于典型的充分竞争行业,市场竞争激烈,涉及敏感因素较少,改革阻力较小,运营提升空间较大,因此改革推进速度相对较快。

基于国企改革在推动进度、改革内容等方面的不确定性,我们遵循"业绩为底"的大逻辑,在业绩、资产质量具备良好支撑的基础上,根据区域、国有股东情况来寻找确定性。建议关注中国诚通集团下属、有望整合集团纸业资产的岳阳林纸(),广州国资下属、有望发展混合所有制运营的珠江钢琴(),以及中航工业集团下属、有望引进战略投资者的飞亚达()。

转型仍是长期关注重点

基于同业并购、跨界转型、品牌提升而带来的投资机会,可以分为两个阶段,一是基于转型预期与并购而带来的估值提升与业绩体量扩张,二是基于转型之后基于经营改善、盈利提升等因素进入新的成长周期。

长期来看,转型仍是行业为核心的投资机会所在,但行业分化将加剧,具备优势行业地位、具备产业链整合能力的公司将基于转型而进入新的成长周期,构成本轮估值下挫之后的价值洼地。

以业绩安全边际为主线,建议关注钢琴教育培训市场的先行者海伦钢琴(),新产品具备巨大应用空间的哈尔斯()、主业安全边际明确、家装白马索菲亚()、具备较强转型预期的嘉欣丝绸()。

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