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广发证券警惕互联网金融的流动性风险

时间:2019-08-16 17:14:05 来源:互联网 阅读:0次

广发证券:警惕互联网金融的流动性风险 2014-02-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

资金成本继续下行,警惕互联网金融的流动性风险2月第3周,银行间资金成本继续下行。截至周末,R007较上周末下行100bp至3.36%,GC007较上周末下行62bp至3.49%。

春节现金回流决定银行间资金充裕,带动资金成本持续下行。本周资金供给层面发生两大新的变化,其一央行通过正回购操作进行资金回笼,其二人民币汇率连续3天明显贬值。而正回购是对资金充裕的自然调节,并不意味着货币政策的转向。资本管制的放松,以及自贸区对人民币资金循环的盘活,将导致2014年外汇占款超预期。大致测算,1月外汇占款增量应该超过3000亿,仍然维持可观的资金供给。近期,引导外汇占款流入的政策调整正在逐步成为现实,如外汇局已就放松跨境担保监管征求意见,自贸区跨境人民币业务已经正式开展。在外汇流入压力持续上行的阶段,人民币适度贬值似乎能够在一定程度上缓冲“热钱”流入的压力,因此这一波人民币贬值可能是央行引导的结果,不会形成贬值趋势。

互联网金融的迅猛发展已经成为金融市场的热点问题。按照基金业协会统计,1月末货币市场基金份额达到9532亿份(13年末为7479亿份)。

在静态分析中,货币市场基金分流存款,而银行通过金融同业负债的形式融回资金,因此导致银行负债成本的上行,从而推升资金利率。然而,需要关注的是相对于存量货币,货币市场基金的分流比重仍然很小,因此难以成为资金紧张的原因。货币市场基金的快速发展主要得益于前期高企的资金成本,而与互联网技术的结合加快了这一进程。动态分析看,货币市场基金不会导致流动性紧张,甚至可以改善银行间资金供求状况。一方面,货币市场基金分流存款,减少法定存款准备金对基础货币的冻结;另一方面,货币市场基金又会形成银行间资金的供给力量。因此,货币市场基金将内生性的改善银行间资金供求,降低自身收益水平。而资金收益的下降,将导致货币市场基金的吸引力明显下降。目前看,货币市场基金的资产期限相对较长,而理论上讲互联网关联产品的负债期限是0,因此其中期限错配的问题非常严重。一旦基金吸引力下降,互联网金融技术的“双刃剑”效应将集中体现,货币市场基金将面临巨大的流动性风险。

实体资金收紧的可能性同样值得关注。货币市场基金对存款的分流,将导致贷存比压力的加大,从而在一定程度上抑制实体的资金供给。本周四,在资金成本全面下行的格局下,国库现金中标利率依然维持在6.3%的高位,也印证银行对存款的需求。同时,实体资金面还面临着两大风险因素,其一是房地产销售的下滑将导致货币流通速度下降,从而推升实体融资需求和成本;其二是可能的影子银行监管措施,大概率将压缩实体的资金供给。

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