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轻工制造行业行业景气得维持龙头价值再兑现

2018-10-12 19:03:29

投资建议

行业策略:从年报及一季报轻工行业整体业绩来看,行业整体迎来反弹复苏。在景气度恢复、行业集中度提升、制造业转型服务化及消费升级的行业背景下,建议优选具备业绩成长动力、管理能力优异、品牌价值凸显的细分行业龙头。推荐组合:1)家用轻工行业重点推荐好莱客(渠道扩张带动订单数量增长,信息化推进有效提升板材利用率及人均产值,持续推进“大家居”战略)和索菲亚(订单数/客单价同步提高,柔性化、智能化工厂建设有效提升生产效率,橱柜业务有望扭亏,大家居战略持续深化).2)造纸行业重点推荐太阳纸业(多箭齐发稳步突进“四三三发展战略”,多领域规模优势巨大,浆纸业务协同发展).3)其他家用轻工板块重点推荐茶花股份(产品线全方位覆盖,多元特色营销渠道确立长期竞争壁垒,进军行业发展空间巨大的婴童用品市场,未来增长具备强劲动力)。

行业观点一季度业绩表现抢眼,奠定全年增长基础。整体来看,在龙头公司业绩持续增长、造纸行业高景气度支撑、行业结构性整合优化持续等因素推动下,2017年一季度行业营收及净利润均实现了中高速增长,行业2017年开局良好。对于轻工行业来说,由于行业本身进入壁垒不高,行业内中小企业遍布,行业集中度也非常低,而近年在国家环保政策趋严、供给侧改革推进,同时行业自发性整合加速,中小企业正面临整合淘汰,以行业上市公司为代表的龙头企业将受益明显。因此,我们认为未来在政策推动及行业服务属性继续强化的背景下,轻工行业高利润增速有望延续。家具板块:业绩表现超预期,整体毛利逐季攀升。行业一季度业绩增速远高于营收增速,靓丽的业绩表现普遍超出市场预期。后续在家具企业不断提升自身服务能力、消费升级背景下旧房换装比例增加、大家居战略不断深化同时三四线城市房产去库存持续下,预计家具行业高营收业绩增长弹性仍将持续。具体到各上市公司层面,2016年全年及2017年一季度,拥有定制家具业务、深化大家居战略及加强渠道渗透的企业营收增速基本均在30%以上,这正符合我们一直以来所强调家具板块的推荐逻辑。造纸板块:全年业绩增长无忧,行业高景气度有望延续。一季度行业业绩实现三位数超高速增长,展望全年,行业一季度超高增速已为全年奠定高增长基础,鉴于此轮行业高景气度更多是由行业结构优化、集中度提升所触发,同时,考虑到国家层面愈发严格的环保政策,我们认为中长期来看,造纸行业高景气度有望延续。虽然去年以来,木浆、煤炭及运费成本价格均伴随成品纸价格同步提升,但受惠于行业自制浆比例提高同时林浆纸一体化有效推进,行业整体盈利能力仍有显著改善。包装印刷板块:业绩表现略显平淡,期待行业升级转型打开盈利空间。2016年全年及2017年一季度,包装印刷行业整体业绩表现较为平淡,全年来看,针对上游原材料价格的大幅上涨,行业正逐步向下游转嫁成本压力,预计全年行业营收及业绩增速仍能维持稳定中速成长。后续我们仍建议关注相关企业智能包装业务进展、一体化包装服务能力及大包装战略的落地情况,我们认为这也是传统包装行业打开估值空间的主要通道。

投资策略与建议:1)家具板块:在验证我们此前对于家具板块推荐逻辑的基础上,我们继续看好国内定制家具行业成长性,重点推荐拥有良好终端落地服务能力并积极深化大家居战略的企业。建议仍重点锁定拥有较强柔性化生产制造能力、同时积极推进多品类销售及大家居战略的绩优个股。2)造纸板块:短期内,可通过适当关注各纸种淡旺季行情来考虑短期价格波动;但中长期来看,无论从政策角度还是行业良性发展角度,未来造纸行业落后产能淘汰仍是必然,龙头企业将在行业结构整合优化中优先受益,建议重点关注拥有管理能力、拥有广泛木浆资源及未来仍将有多领域新增产能投放的企业。3)其他家用轻工板块:从年报及一季报业绩来看,其他家用轻工板块整体业绩弱于家具板块和造纸板块。我们认为,其他家用轻工板块内,应更多关注未来有较高成长空间的稀缺个股。

风险提示

部分公司业绩低于预期;原材料价格大幅上涨;行业重大政策变化

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